Kalshi에서의 슬리피지: 당신의 체결 가격이 당신이 본 가격보다 나빴던 이유

일 센트 틱은 겉보기보다 크다

이 부분이 주식 시장에서 넘어온 사람들을 놀라게 합니다. $200 주식이 일 센트 미끄러지면 그것은 0.005%이고 아무도 눈치채지 못합니다. Kalshi 계약은 $0 또는 $1에 정산되므로 대략 0.01에서 0.99 사이에서 거래되며 틱도 일 센트입니다.

0.33에 계약 하나를 매수하고 일 센트 미끄러져 0.34에 체결되면 같은 포지션에 대해 3%만큼 더 지불한 것입니다. 전략의 우위가 계약당 두세 센트라면 — 예측 시장에서는 충분히 훌륭한 우위입니다 — 틱 하나의 슬리피지가 그중 삼분의 일에서 전부까지 잠식할 수 있습니다.

그래서 이전에는 체결 비용에 대해 생각해 본 적 없던 트레이더들이 Kalshi에서 그것을 고민하기 시작합니다. 시장이 더 적대적으로 변한 것이 아니라 분모가 작아진 것입니다.

예스/노 호가장이 슬리피지를 만들어내는 방식

Kalshi는 양쪽을 표시하며 둘 다 매수 호가입니다. 예스를 매수하는 호가와 노를 매수하는 호가가 있습니다. 예스 매도 호가 목록은 별도로 없습니다. 가격 p의 노 매수 호가는 산술적으로 1 − p에 예스를 매도하는 호가이기 때문입니다.

즉, 예스를 매수할 때 교차하는 가격은 노 쪽에서 나옵니다. BTC 15분 시장의 실제 기록된 호가장에서 최우선 예스 매수 호가는 0.32에, 최우선 노 매수 호가는 0.67에 있었습니다. 따라서 내재된 예스 매도 호가는 1 − 0.67 = 0.33이었습니다. 시장은 일 센트 폭이었고 매수자는 "가격"으로 인용했을 0.32이 아니라 0.33를 지불했습니다.

호가장의 한쪽만 읽거나 최종 체결 가격을 읽으면 이 사실이 완전히 가려집니다. 첫 번째 놀라움은 슬리피지가 아니라 스프레드인 경우가 많습니다. 매수 호가에 마음의 기준을 두고 있다가 매도 호가를 지불하는 것이죠.

실제 Kalshi 호가장은 실제로 어떤 모습인가

슬리피지에 대한 일반적인 설명은 그곳에 깊이가 얼마나 있는지 알려주지 못합니다. 깊이는 정의가 아니라 측정값이기 때문입니다. DepthFeed의 기록 아카이브에서 대표적인 BTC 15분 시장은 일반적으로 각 측면에 약 96개의 가격 수준(최대 100까지)과 양측을 합쳐 약 156,000계약의 대기 깊이를 보여주며, 이는 유월 21, 2026 기준으로 측정되었습니다.

그렇게 깊은 호가장이라면 슬리피지가 불가능해 보일 수 있고, 소액 주문의 경우 실제로 거의 불가능합니다. 문제는 분포입니다. 대기 물량이 여러 가격 수준에 고르게 퍼져 있지 않습니다. 물량은 군집을 이루며, 최우선 호가 바로 뒤의 수준은 총량이 암시하는 것보다 훨씬 얇은 경우가 많습니다. 총 깊이는 시장이 유동적이라는 것을 알려주지만, 처음 몇 개 수준의 형태가 주문의 실제 비용을 결정합니다.

실제 호가 사다리에서의 계산 예시

위의 기록된 호가장을 보십시오. 노 쪽을 예스 매도 호가로 변환하면 약 635계약이 0.33에 가능하고, 1,351계약이 0.34에, 2,645계약이 0.35에 있습니다.

예스 계약 2,000개를 매수합니다. 처음 635계약은 0.33에, 다음 1,351계약은 0.34에, 나머지 14계약은 0.35에 체결됩니다. 총 비용은 약 $674이므로 지불한 평균 가격은 대략 0.337입니다. 화면의 0.33가 아닙니다.

계약당 약 0.7센트의 슬리피지, 주문 전체로는 약 $13.80, 투입 현금의 약 2%을 약간 넘는 수준입니다. 2,000계약이 0.33에 체결됐다고 가정한 백테스트는 $660을 기록하고 존재한 적 없는 $14의 수익을 조용히 만들어냈을 것입니다.

백테스트가 경고하지 않은 이유

거의 모든 예측 시장 백테스트는 가격 시계열(최종 체결, 중간 가격 또는 주기적 종가)을 기반으로 구축됩니다. 가격 시계열은 특정 가격에 거래가 발생했다는 사실만 기록할 뿐, 당신의 주문 규모가 그 가격에 체결될 수 있었는지는 기록하지 않습니다.

이는 특정하고 일관된 실패를 낳습니다. 백테스트는 가장 중요한 바로 그 지점에서 가장 낙관적입니다. 슬리피지는 주문 규모와 긴급성에 따라 커지고, 그 순간이 전략이 돈을 벌거나 잃는 순간이기 때문입니다. 중간 가격 체결로는 강해 보이지만 실전에서 사라지는 전략은 대개 과최적화가 아니라, 존재한 적 없는 체결 모델로 가격이 매겨진 것입니다.

해결 방법은 의사 결정 시점에 실제로 표시된 호가장에 대해 다시 시뮬레이션하고, 의도한 규모에 맞춰 호가 사다리를 따라가며, 전체 주문이 체결됐다고 가정하는 대신 미체결 잔량을 기록하는 것입니다.

슬리피지 줄이기, 효과 순서대로

• 확신에 따라 주문 규모를 정하지 말고 호가장에 맞춰 정하십시오. 수량을 선택하기 전에 대기 물량을 확인하십시오.
• 지정가 주문을 사용하고 부분 체결을 수용하십시오. 시장가 주문은 호가 사다리가 요구하는 가격을 그대로 지불하라는 지시입니다.
• 단기 시장의 정산 전후 몇 분은 피하십시오. 이때 스프레드가 벌어지고 대기 물량이 얇아집니다.
• 스프레드를 건너는 비용을 슬리피지와 별도로 측정하십시오. 일 센트 시장에서는 스프레드가 둘 중 더 큰 경우가 많습니다.
• 백테스트가 호가 사다리를 따라가도록 만들어 비용이 계좌가 아니라 연구 단계에서 드러나게 하십시오.